Blog

„78,23 %“ hat die GameStop Corporation (ISIN: US36467W1099) seit ihrem Höchststand verloren, der durch den Kaufrausch der Meme-Aktien im Jahr 2021 erreicht wurde. Da die US-Zinsen auf dem höchsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt sind, gibt es kein günstiges Kapital mehr, und die Meme-Investoren ziehen sich zurück, da nur der wahre Wert des GameStop-Geschäfts die Aktie wiederbeleben kann.

Die Ergebnisse für das 1. Quartal 2023 waren gemischt, wobei die obere und die untere Linie gegen den Konsens lagen, während das Unternehmen seinen CEO entließ und sich über die tatsächlichen Gründe bedeckt hielt. Der Gewinn (Verlust) pro Aktie übertraf die Erwartungen der Wall Street um 6,67 % auf -0,17 USD, während der Umsatz um 105,58 Mio. USD oder 7,86 % auf 1,24 Mrd. USD hinter den Erwartungen zurückblieb. Der Markt verkaufte vorbörslich und ließ den Aktienkurs um 20 % und etwas mehr fallen.

Die stark gestiegenen Fremdkapitalkosten belasteten das Ergebnis. Gleichzeitig stiegen die Diskontsätze, was zu einer Verwässerung der Bewertungen führte, da die Analysten versuchten, Zielpreise für das Worst-Case-Szenario festzulegen. GameStop operiert nun in einem schwierigeren makroökonomischen Umfeld. Wird der Aktienkurs von GameStop ohne die Hilfe der FOMO-Investoren (Angst, etwas zu verpassen) jemals wieder seinen Höchststand erreichen?

Technische Analyse

Nach einem turbulenten Jahr 2023 ist der Kurs der GameStop-Aktie seit Jahresbeginn um 16 % gestiegen, was auf eine Rückkehr der Risikobereitschaft zurückzuführen ist, da sich die US-Zinsen ihrem Höhepunkt zu nähern scheinen. Der Abwärtstrend wurde dadurch gekennzeichnet, dass der Aktienkurs den gleitenden 100-Tage-Durchschnitt kreuzte und darunter notierte, wodurch ein absteigendes Keilmuster entstand. Unterstützung und Widerstand wurden bei 15,58 USD bzw. 35,00 USD pro Aktie gefunden.

Als die Käufer inmitten des starken Verkaufsdrucks in den Markt eintraten, baute sich ein Aufwärtsdruck auf, der das Tempo der Abwärtsbewegung verlangsamte. Ein Ausbruch über das fallende Keilmuster bei hohen Umsätzen ließ den Aktienkurs in die Höhe schnellen. Bei 27,12 USD pro Aktie bildete sich ein kleiner Widerstand, der den Kurs in Richtung des 61,80 % Fibonacci-Retracements schickte, wo die bullischen Trader auf der Lauer lagen.

Angesichts der aktuellen Aufwärtsdynamik werden bullische Trader wahrscheinlich den kleinen Widerstand bei 27,12 USD pro Aktie mit Interesse beobachten. Ein Ausbruch mit hohem Volumen über diese Marke könnte auf eine bullische Absicht hindeuten. Der nächste interessante Punkt dürfte der Widerstand bei 35,00 USD pro Aktie sein.

Alternativ könnten optimistische und risikoaverse Investoren auf eine Trendwende warten, um mit einem Discount in GameStop zu investieren. Sollte es zu einer Trendwende kommen, dürfte das Niveau des Golden Ratio bei 19,98 USD pro Aktie angesichts der bisherigen Marktreaktion auf diesem Niveau Käufer anziehen.

Fundamentalanalyse

Der Umsatz von GameStop lag mit 1,24 Mrd. USD um 10 % unter dem Vorjahresquartal. Der Umsatzrückgang ist auf Währungsschwankungen, weniger Spieleinführungen und schwächere Verkäufe von gebrauchten Produkten und Dienstleistungen zurückzuführen. Das schwierigere wirtschaftliche Umfeld dämpft die Ausgaben der Verbraucher und schwächt die Einnahmen von Unternehmen wie GameStop.

Die Vertriebs- und allgemeinen Verwaltungskosten (SG&A) sanken um fast ein Viertel auf 345,7 Mio. USD. Die SG&A-Kosten beliefen sich im ersten Quartal 2023 auf 27,9 % des Umsatzes, verglichen mit 32,8 % im ersten Quartal des Vorjahres, was auf eine Verbesserung des Kostenmanagements des Unternehmens hindeutet – ein positives Zeichen. Der Rückgang der Kosten trug zur Stabilisierung des Ergebnisses bei und verhinderte, dass es sich im Vergleich zum Vorjahr trotz des Umsatzrückgangs deutlich verschlechterte.

Der Nettoverlust konnte dank verbesserter Kostensenkungsmaßnahmen deutlich reduziert werden. Der Nettoverlust verringerte sich auf 50,5 Mio. USD gegenüber einem Verlust von 157,9 Mio. USD im ersten Quartal des Vorjahres. Damit verbesserte sich der Verlust pro Aktie auf GAAP-Basis im Vergleich zum Vorjahr um 67 %.

Die Finanzlage von GameStop ist relativ solide, da sich die langfristigen Verbindlichkeiten auf ein einziges zinsgünstiges, ungesichertes Darlehen in Verbindung mit einem COVID-19-Zuschuss der französischen Regierung beschränken. Da alle Schulden mit weniger als 1 % verzinst werden, sind die finanziellen Verpflichtungen von GameStop begrenzt und stellen kein wesentliches Risiko dar. Die langfristige Nettoverschuldung sank im Vergleich zum Vorjahr um 26 % auf 26,3 Mrd. USD, während sich die liquiden Mittel leicht um 2 % auf 1,06 Mrd. USD verbesserten, was die Liquidität des Unternehmens leicht erhöhte.

Seit Jahresbeginn hat sich der Aktienkurs von GameStop besser entwickelt als der breitere S&P-500-Index, was darauf hindeutet, dass die jüngste Rückkehr des Marktes zu einer risikofreudigeren Haltung risikoreichere Aktien wie die von GameStop begünstigt hat. Der Aktienkurs stieg in der Spitze um 41,44 % und übertraf damit den S&P500 Index, der um 11,15 % zulegte. Die Aktie ist jedoch sehr volatil und neigt zu extremen Schwankungen, die sie von Norden nach Süden und wieder zurücktreiben, was risikofreudige Trader meiden sollten.

Als Faustregel gilt, dass Investoren Aktien mit gutem Gewinnpotenzial kaufen. Die obige Abbildung zeigt den Zusammenhang zwischen dem Aktienkurs von GameStop und der Eigenkapitalrendite (ROE). Als die Eigenkapitalrendite vor dem Kaufrausch im Jahr 2021 in die Höhe schnellte, befand sich der Aktienkurs in einem Aufwärtstrend. Als die Eigenkapitalrendite jedoch sank, verlor der Aktienkurs an Boden und fiel, was auf eine starke positive Korrelation zwischen Aktienkurs und Eigenkapitalrendite hindeutet.

Nach Diskontierung der zukünftigen Cashflows wurde der faire Wert von GameStop mit 25,00 USD pro Aktie ermittelt, was zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts einem Aufwärtspotenzial von 16 % entspricht.

Zusammenfassung

Aus operativer Sicht ist GameStop kein schlechtes Unternehmen. Es ist ihm gelungen, die Kosten unter Kontrolle zu halten, den Gewinn zu steigern und die langfristigen Verbindlichkeiten zu reduzieren, aber das einzige Manko ist, dass es nicht gelungen ist, den Umsatz zu steigern. Wenn die Umstrukturierung des Managements zu einer Verbesserung der Erträge führt, könnte sich der Aktienkurs von GameStop in Richtung seines fairen Wertes von 25,00 USD pro Aktie bewegen. Allerdings nicht so schnell, sondern eher mittel- bis langfristig.

Quellen: GameStop Corporation, Reuters, CNBC, Deloitte, TradingView, Koyfin