von Nkosilathi Dube, Trive Financial Marktanalyst
Der iShares Core U.S. Treasury Bond – GOVT ETF (ISIN: US46429B2676) ist ein börsengehandelter Fonds, der die Wertentwicklung des Marktes für US-Treasury Bonds abbildet. Der ETF investiert in erster Linie in ein diversifiziertes Portfolio von US-Treasuries, die als eine der sichersten Anlagen gelten, da sie von der US-Regierung abgesichert werden. Der GOVT ETF investiert in US-Treasuries mit Laufzeiten von 1 bis 30 Jahren.
Die Wertentwicklung des GOVT ETF wird von verschiedenen Faktoren beeinflusst, darunter Zinsänderungen, Inflationserwartungen und allgemeine Marktbedingungen. Wenn die Zinssätze steigen, fallen in der Regel die Anleihekurse, was sich auf den Wert des ETF-Portfolios auswirken kann. Umgekehrt steigen die Anleihekurse bei fallenden Zinsen, was sich positiv auf die Wertentwicklung des ETFs bemerkbar machen kann. In letzter Zeit hat die unnachgiebige Haltung der Federal Reserve (Fed) gegenüber einer Inflation von über 2 % die Renditen in die Höhe getrieben, da der Markt eine weitere Straffung der Geldpolitik erwartet. Dies führte dazu, dass der GOVT ETF fünf Wochen in Folge Verluste hinnehmen musste, bevor er in der vergangenen Woche wieder zulegte.
Quelle: Trive – TradingView, Nkosilathi Dube
Der GOVT ETF, der die Auswirkungen einer raschen Zinsstraffung illustriert, verzeichnete im Jahr 2022 einen bemerkenswerten Rückgang um 13 %, gefolgt von einem allmählicheren Rückgang um 1,39 % im Jahr 2023 seit Jahresanfang. Hier zeigt sich die inverse Beziehung zwischen Anleiherenditen und -preisen in Aktion, da die moderaten Zinserhöhungen der Fed die Marktdynamik beeinflusst haben. Der starke Rückgang der GOVT-Rendite ist in erster Linie auf die schnellste Zinsstraffung der Fed seit mehr als vier Jahrzehnten zurückzuführen.
Technische Analyse
Der GOVT ETF hat eine schwierige Entwicklung hinter sich. Der steile Anstieg der US-Zinsen führte zu einem anhaltenden Abwärtstrend. Der Durchbruch unter den 100-Tage-Durchschnitt verstärkte diesen Abwärtstrend und drückte den ETF auf seinen historischen Tiefststand.
Es gab jedoch einen Hoffnungsschimmer in Form eines aufsteigenden Kanalmusters, das im Oktober 2022 initiiert wurde und eine neue Aufwärtsdynamik von einer starken Basis aus auslöste. Wichtige Niveaus kamen ins Spiel – 22,18 USD fungierten als unerschütterliche Unterstützung, während 23,66 USD vor dem Ausverkauf im zweiten Quartal 2023 als Widerstand dienten.
Der Ausbruch unter den Aufwärtstrendkanal bei hohem Volumen beschleunigte die Abwärtsbewegung. Angesichts der sich abzeichnenden Marke von 22,18 USD könnte eine weitere Abwärtsdynamik den ETF nach unten ziehen. Umgekehrt könnten optimistische Investoren den Höchststand von 23,00 USD als potenzielles Aufwärtsziel ins Auge fassen, sollte sich die Stimmung zugunsten niedrigerer Anleiherenditen ändern.
Fundamentalanalyse
Während der vorangegangenen Niedrigzinsphase blieben die Zinsen konstant bei 0,25 %, was zu hohen Anleihekursen führte und den GOVT ETF mit positiven Jahresrenditen auf einen günstigen Kurs brachte. Bemerkenswert ist, dass die Performance des ETF in den einzelnen Kalenderquartalen unterschiedlich ausfiel. Das 1. Quartal 2020 war mit einer beeindruckenden Rendite von 8,49 % das Beste, während das 1. Quartal 2022 mit -5,54 % einen Rückgang verzeichnete, der dem Beginn der Zinserhöhungen vorausging. Diese Schwankungen spiegeln die Sensitivität des GOVT ETF gegenüber der sich entwickelnden Zinsdynamik wider und unterstreichen das komplexe Zusammenspiel zwischen Marktstimmung, Geldpolitik und Anleihenmarktperformance.
Quelle: Trive – iShares, Nkosilathi Dube
Die Zusammensetzung des GOVT ETF zeigt eine strategische Allokation, wobei der Großteil (50, 20 %) in Anleihen mit einer Laufzeit von 1 bis 5 Jahren investiert ist, gefolgt von 31,90 % in Anleihen mit einer Laufzeit von 5 bis 10 Jahren. Diese Betonung kürzerer Laufzeiten ist wahrscheinlich auf die Erkenntnis zurückzuführen, dass längerfristige Anleihen mit einem höheren Zinsrisiko verbunden sind. Die Feinheiten der Zinsdynamik zeigen, dass sich Zinserhöhungen auf länger laufende Anleihen stärker auswirken als auf ihre kürzer laufenden Pendants. Der Verkauf von Anleihen mit längeren Laufzeiten vor deren Fälligkeit kann aufgrund dieses erhöhten Risikos zu erheblichen Kursverlusten führen.
Auf der anderen Seite bieten kurzfristige Anleihen mehr Stabilität, da abrupte Zinsschwankungen in naher Zukunft unwahrscheinlicher sind. Das Konzept der „Duration“ hilft bei der Erklärung dieses Effekts, da es die Zeitspanne angibt, in der eine Anleihe von Zinsänderungen betroffen ist. Anleihen mit mehr verbleibenden Kuponzahlungen sind stärker von Zinsänderungen betroffen. Wenn die Zinsen steigen, fallen daher die Kurse von Anleihen mit langer Laufzeit stärker als die von Anleihen mit kurzer Laufzeit.
Quelle: Trive – iShares, Nkosilathi Dube
Wie das CME FedWatch Tool zeigt, deutet die aktuelle Marktstimmung auf eine 60%ige Wahrscheinlichkeit hin, dass die Fed die Zinsen im November 2023 anheben wird. Sollte sich diese Prognose bewahrheiten, könnte dies zu einem weiteren Rückgang der Anleihekurse führen, was den Aufwärtstrend des GOVT ETF in Frage stellen würde. Es gibt jedoch einen Silberstreif am Horizont – eine prognostizierte Lockerung der Zinssätze ab etwa Mitte 2024, gefolgt von einer weiteren Lockerung in der zweiten Hälfte desselben Jahres. Diese erwarteten Zinssenkungen könnten dem GOVT ETF zu einer Trendwende verhelfen, so dass er wieder an Aufwärtsdynamik gewinnen könnte. Bei sinkenden Zinsen besteht die Möglichkeit, dass die Anleihekurse steigen, was der Performance des ETFs zugutekommen könnte.
Quelle: Trive – CME, Nkosilathi Dube
Fitch Ratings hat das langfristige Emittentenausfallrating (IDR) der USA für Fremdwährungen von „AAA“ auf „AA+“ mit stabilem Ausblick herabgestuft und dies mit den erwarteten fiskalischen Herausforderungen, der eskalierenden Staatsverschuldung und den sich verschlechternden Governance-Standards begründet.
Diese Entscheidung markiert eine deutliche Veränderung in der Kreditwürdigkeit der USA, die durch eine Verschlechterung der Qualität der Regierungsführung in den letzten zwei Jahrzehnten gestützt wird, wie die wiederkehrenden Streitigkeiten über die Schuldenobergrenze zeigen. Den USA fehlt ein mittelfristiger finanzpolitischer Rahmen und sie sehen sich mit steigenden Kosten für die soziale Sicherheit aufgrund der Bevölkerungsalterung konfrontiert.
Die Herabstufung der Kreditwürdigkeit der USA durch Fitch Ratings könnte sich in mehrfacher Hinsicht auf die Kurse von US-Treasuries auswirken. Die Herabstufung spiegelt die Besorgnis über die sich verschlechternde Haushaltslage des Landes und die steigende Staatsverschuldung wider. Wenn sich die Kreditwürdigkeit eines Staates verschlechtert, könnten die Investoren als Ausgleich für das erhöhte Risiko höhere Renditen verlangen, was zu einem Anstieg der Renditen von Staatsanleihen führen könnte.
Diese inverse Beziehung zwischen Anleihekursen und Renditen bedeutet, dass die Anleihekurse sinken könnten, wenn die Renditen steigen. Die Herabstufung könnte auch das Vertrauen der Investoren beeinträchtigen und einige dazu veranlassen, ihre Bestände an US-Treasuries neu zu bewerten. Darüber hinaus könnten die erwarteten wirtschaftlichen Herausforderungen wie die prognostizierte leichte Rezession und die Straffungsmaßnahmen der Fed zur Marktvolatilität beitragen und die Anleihekurse beeinflussen. US-Treasuries werden jedoch häufig als sichere Anlage angesehen, was einige dieser Effekte ausgleichen könnte, da Investoren in unsicheren Zeiten Stabilität suchen.
Zusammenfassung
In der dynamischen Landschaft des Anleihenmarktes navigiert der GOVT ETF durch ein komplexes Zusammenspiel von Zinssätzen, Anlegerstimmung und Marktbedingungen. Die Zusammensetzung des ETF ist strategisch auf kürzere Laufzeiten ausgerichtet, um das erhöhte Risiko längerfristiger Anleihen in einem sich verändernden Zinsumfeld abzufedern. Die kürzliche Herabstufung durch Fitch Ratings unterstreicht das Gesamtbild, in dem der GOVT ETF, wie alle US-Staatsanleihen, von makroökonomischen Trends und der Kreditdynamik abhängig bleibt. Ein weiterer Zinsanstieg könnte die Renditen in die Höhe treiben, so dass die Marke von 22,18 USD wahrscheinlich ist.
Quellen: iShares, BlackRock, Reuters, Fitch, CME, Federal Reserve, TradingView
